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摩根大通:從四大維度判斷未來一年股、債市場受歡迎程度

2020年01月20日 19:19
來源: 金十數據

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   摩根大通指出,在2019年的大部分時間里,市場最大的悖論都是這個:市場上漲得越高,投資者從股市撤出的資金就越多,配置到債券上的資金也越多。這一趨勢在去年6月達到頂峰,當時,盡管標普500指數創下歷史新高,但過去6個月以美元計算的資金外流規模也創造了歷史紀錄。

  盡管自那以來,市場人士普遍達成共識——股市持續走高很大程度上是受到美聯儲向市場注入流動性的影響。然而,矛盾依然存在:投資者繼續從股市撤資,并將資金配置到債券和貨幣市場基金

  關于這一悖論,摩根大通衍生品策略師尼克帕納吉爾佐格魯(Nick Panagirtzoglou)在他最新的流動性報告中寫道:

  過去幾周的流動狀況是否符合“大輪換”(資本從青睞債市到鐘情股市的轉變)理論?答案是否定的。因為不管你看的是股票基金的資本流動情況,還是過去一兩個月的全球資金配置狀況,情況都是一樣的——流入債券型基金的資金保持強勁增長,流入股票型基金的資金僅為小幅增加。

  正如前文所言,盡管市場每天都創下歷史新高,但從資本的流動情況來看,我們還很難對股市的前景充滿信心。至于接下來這一年,股債市場的資本流動的預期,帕納吉爾佐格魯認為,以下幾個因素值得投資者額外注意。

  首先,小摩認為我們應該關注歷史數據提供的信息。

  根據前一年的股票/債券表現和資金流動情況,投資者可以有效地推測未來一年資金流動狀況和市場熱度。摩根大通認為,股票的最大買家不是散戶和機構投資者,而是企業(大規模回購行動)。該行認為,就股票資金流動而言,2019年的情況看起來更像2012年或2016年,2020年可能更像2013年或2017年。

  換言之,2019年散戶投資者的謹慎立場可能是對2018年股市調整的回應,鑒于2019年牛市行情基本上是由機構投資者和美聯儲推動的,散戶投資者在2020年的投資增長潛力還很大,有望成為股市的大買家。

  第二,留意宏觀經濟形勢的變化。

  全球產業周期進入2020年出現進一步改善的跡象,摩根大通認為這應該會促使資金從債券型基金轉向股票型基金。自10月24日以來,PMI訂單和庫存的上升軌跡一直支撐著宏觀經濟的復蘇。月底即將密集公布的制造業、服務業PMI數據,將為投資者判斷全球經濟的復蘇勢頭提供重要依據。

  第三,投資者可以留意一些關鍵指標的變化。

  其中,紐約證交所用來衡量美國個人投資者杠桿率指標的方余額凈額,就是評估散戶投資者頭寸的關鍵指標之一。最新的借方余額凈額顯示,美國個人投資者在2018年第二季度出現的極端杠桿率已經基本消失。但正如摩根大通策略師指出的那樣,盡管股市表現強勁,但這一指標去年有所下降。這再次證明,去年美國散戶投資者是多么不愿意利用他們的資金投資股票。

  這種不情愿也可能表明,杠桿化的美國散戶投資者認為,他們的股票敞口和杠桿率已經處于臨界點,因此即使在股市處于歷史高點時,他們也不愿繼續增持。

  最后一個需要考慮的因素是,各資產類別的全球收益率

  去年各國央行紛紛降息后,現金和債券的收益率明顯低于此前水平,也明顯低于股票。因此,小摩預計,在沒有負面狀況出現的情況下,散戶投資者或其他資產配置者今年很難再次忽視股票的收益率優勢,也很難不重新配置更多的股票頭寸。

  帕納吉爾佐格魯總結道,1月的資金流動情況,非常重要,因為這通常是散戶投資者進行全年資產配置的月份。

  事實上,從歷史數據上看,全年股票基金資本流動與1月份資金流動之間存在顯著的正相關關系。比如在2013年的前一個大輪換周期,股票資金流動的轉變就非常明顯。小摩預計,在今年1月份流入股市的資金,幾乎可以占全年資金流入量20%,是判斷全年資金流向的重要風向標。

(文章來源:金十數據)

(責任編輯:DF134)

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